在很长一段时间里，我们一直远离整个金融部门。股票交易所面临削减费用的压力，银行面临金融科技进入者的竞争，资产管理公司面临费用压缩。如今不断上升的利率正在改变该行业的前景，我们需要退一步，重新思考我们的观点。传统的银行和保险公司尤其容易受到利率上升的影响。
保险公司
多年前，我们写过一篇关于保险公司是如何不可投资的文章，从那以后，我们就没有多想过这个问题。但形势在变化，我们的投资前景也必须改变。
多年前，他们是不可撼动的。在各方的压力下，保险业务模式看起来并不适合股东。竞争激烈，利率低。此外，前几年的错误决策在资产负债表上留下了大量无资金准备的负债;保险公司争相限制损失。低利率环境使它们的处境更加复杂。低利率对大多数企业都是好事，但对保险公司就不是这样了。保险公司的独特之处在于，它们的结构比大多数其他公司更像养老金。
保险公司本质上是由人们支付的保费建立起来的大钱罐，有很多未来的义务——他们必须在未来支付保险索赔。他们以合理的概率知道未来的索赔金额——他们必须将今天的保费用于支付未来的债务。如果他们善于计算未来的支付，并善于在支付之前进行投资，他们就可以保留奖金。然而，保险公司不能只买一堆激进的股票——他们必须非常小心他们的投资对象。这通常意味着他们投资于固定收益产品——对利率非常敏感的产品。
由于利率处于低位，保守配置的预期收益不得不降低。为了能够在未来以较低的收益率假设进行赔付，保险公司必须做三件事中的一件。第一种选择是增加保费——从客户那里收更多的钱，以便有更多的钱进行投资。第二种选择是限制索赔，减少未来的赔偿额。第三种选择，接受更薄的利润率和更低的利润。
选项一和选项二对业务不利，在竞争环境中难以实施。此外，一家优秀的公司已经在不损失销量的情况下尽可能地为产品收费，同样地，它已经在尽量减少未来的索赔;在这两方面，这些公司能做的不多。第三种选择——看到利润率面临压力——实际上是这些公司唯一的选择。
多年后的今天，情况完全不同了。
保险业再次变得具有吸引力的主要原因有两个。
首先，这个行业发生了很多变化。近年来，该行业的许多公司都做了他们不得不做的事:他们表现得保守，关上百叶窗，把商店打扮得焕然一新。他们慢慢来，恢复了资产负债表，积累了资金来支付他们本不应该提供的保险。大都会人寿就是一个很好的例子——2017年，他们将美国零售业务拆分为自己的实体，现在称为BrightHouse。2021年，苏黎世保险收购了大都会人寿的财产/非人寿保险业务。
请注意——要想有保险工作，你必须有足够的规模;如果你不能在一个行业达到临界规模，就不太可能盈利。在支付业务运行所需的分发、管理和合规费用的同时，您无法获得足够大的风险池来分散您的风险。
无论如何，今天的保险业格局看起来与几年前的保险业格局有所不同。参与者明显减少，资产负债表也更加健康。这使得这个空间在结构上更具吸引力。
另一个发生重大变化的方面是利率。尽管随着利率上升，投资领域的几乎所有其他领域都受到了打击，但加息实际上可能对保险公司有利。
这和我们上面讨论的是一样的，只是相反。如今，所有客户都要支付溢价，他们可以使用的固定收益产品的设计目标是在未来提供更好的回报。此外，现有的未来负债以更高的利率折现，这可能会释放资产负债表上的资产，让公司更灵活地按照股东的最佳利益行事。
区部分银行
传统银行业是另一个可以从利率上升中受益的领域。地区银行尤其受到关注。
如果利率上升，银行的核心业务——为客户保存存款——可能会获得巨大利润。如果银行在借贷和承担风险方面继续保持保守，这种情况就更加明显。
我们关注的是那些业务更精简、更精简、更专注于存贷款业务的地区性银行。他们管理存款，提供基本的银行服务，在社区提供保守贷款，并在利率上升时赚钱。美国合众银行(US Bancorp USB)等知名银行的净息差同比和环比均有所增加。
需要明确的是，摩根大通(JP Morgan)或美国银行(Bank of America BAC)等大银行也看到了净息差增加的一些好处，而且它们确实是经营良好的公司。然而，他们还有其他面临挑战的主要收入来源。交易、投资银行、贷款、抵押贷款，不胜枚举。如果经济形势好转，经济活动开始再次增长，这些活动可能会非常有利可图，但在这一点上，整体经济前景更加不确定。规模较小的银行从这些替代活动中获益较少，往往对简单净息差的敞口更大，这正是我们现在感兴趣的。
