美国最有价值的半导体公司英伟达(Nvidia)正深陷困境。本周，这家芯片制造商在过去三个月里连续第三次下调分析师预期，将原因归咎于经济环境疲弱，以及对其游戏显卡的需求大幅放缓。
虽然一些投资者希望情况能迅速好转，但我对此持怀疑态度。
英伟达(股票代码:NVDA)面临多重威胁，包括日益激烈的竞争、不可持续的定价结构，以及二手加密卡的潜在供过于求，这将难以克服。
周三，英伟达发布了对10月当季的营收预期，远低于预期，预计营收区间为59亿美元，而市场普遍预期为69亿美元。在此之前，英伟达在本月稍早宣布，7月当季营收将达67亿美元，高于5月预估的81亿美元。
《巴伦周刊》的读者不应该对英伟达最近遭遇的障碍感到惊讶。今年4月，我们警告投资者该公司的基本面正在恶化，理由是零售商的游戏股不断上涨，价格上涨，以及加密货币挖矿——所有风险都将实现。在接下来的几个月里，绝大多数华尔街分析师对英伟达产品的需求都没有达到预期的水平，股价大跌，营收同比增幅从50%下降到17%的预期。销售额同比仅下降了两个季度。
在上周的财报电话会议上，英伟达管理层表示，本季度产品价格和销量均大幅下降。英伟达的股价成功抵消了最初的下跌，周四收于179.13美元，涨幅4%。今年这一比例仍比去年低40%左右。
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今年英伟达股价下跌时推荐买入的分析师目前还没有放弃。他们现在认为，财务利润预期已经完全下降，并预计即将推出的新产品将改善业绩。
但多头们忽略了一些重要的风险。首先，加密货币危机的负面影响正在显现。综上所述，英伟达的游戏卡主要用于挖掘以太坊，以太坊是市值第二大的加密货币。虽然随着数字货币价格的下跌，今年的矿业需求已经出现了波动，但最大的“鞋子”仍然没有下跌。
预计以太坊最早将于9月份从所谓的工作量证明模式迁移到权益证明模式，从而消除对基于显卡挖掘的需求。正如我们所警告的那样，当这种情况发生时，价值数十亿美元的英伟达卡可能会涌入二手市场，造成供过于求。Wedbush估计，在过去一年半的时间里，以太坊挖矿可能为该公司贡献了8亿美元的季度收入，总计约48亿美元。
其次，如果价格降至更正常的水平，英伟达的盈利能力可能会面临压力。近年来，在加密货币热潮的推动下，该公司享受到了对售价1200美元至2000美元的高端卡的前所未有的需求。现在，这已经成为历史。价格和需求将不得不降至正常的非加密货币支持水平，即800美元或以下，从而损害利润率。
资深行业分析师Jon Peddie表示，今年4月，人们对更昂贵的卡的需求将会消失，但英伟达的高价格是不可持续的。他补充说,
先进微设备公司(AMD)的下一代显卡预计将于今年晚些时候推出，由于采用了创新的芯片架构，该产品将在价格上更具竞争力，并赢得市场份额。
这可能会改变游戏规则。对英伟达来说，来自AMD的新竞争时代无疑是最大的未被意识到的风险。本周我读到的英伟达分析师的六份报告中，没有一份将AMD视为威胁，尽管AMD宣布其即将推出的代号为RDNA 3的系列卡将提供超过50%的性能提升。每瓦特和上一代的对比。更高效的设计将使AMD获得相对于英伟达的制造成本优势。
在接受《巴伦》杂志采访时，英伟达首席财务官Colette Kress表示，该公司“无法量化”加密商的负面需求影响以及最终的以太坊股权证明转移。当被问及当前一代安培卡的价格是否能维持到下一代时，她表示，英伟达将在推出时考虑市场状况，以确定价格。Kress表示，尽管效率很重要，但英伟达的卡在玩家中拥有更强大的品牌，并在游戏服务中使用最广泛的卡的排名中占据主导地位。她还表示，与游戏发行商的合作以及英伟达更先进的软件将有助于英伟达在竞争中胜出。
虽然Kress可能有一些观点，但我同意Peddie的观点，AMD将从英伟达获得业务。
这种设置让人想起了四年前，当时本专栏还乐观地认为AMD的罗马服务器处理器在性能/瓦特方面比市场领头羊有类似的优势。
英特尔(Intel)。在罗马的推动下，AMD陷入了一场持续多年的灾难，股价翻了五倍，市值超过了英特尔。
这种情况可能再次发生，这一次是在对阵英伟达的游戏纸牌中。更物有所值的产品都在技术领域。
最后，即使在今年股价下跌之后，英伟达的估值也显得偏高，因为盈利预期也有所下降。这家芯片制造商目前的股价是未来4个季度每股预期收益的48倍，对于一家预计在可预见的未来将出现负增长的公司来说，这是一个令人鼻血大开的数字。
最终，考虑到这些风险，现在就对英伟达的复苏表示乐观还为时过早。对于芯片之王来说，最糟糕的可能还没有到来。
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